核心观点。
   
三季度业绩继续提升。报告期公司实现营业收入29.9亿元,同比增长40.7%,归属母公司股东净利润9500万元,同比增长200.8%,继续大幅提升。三季度单季度利润就达到6300万元,环比提升38%,创出近几年的最高水平。
   
业绩大幅提升的动力主要有两点,一是环氧乙烷系列产品销量同比提升20%;二是环氧乙烷价格回升,与乙烯价差拉大,公司20万吨环氧乙烷项目对业绩贡献开始凸显。
   
未来业绩将稳步增长。公司扬州基地建设已完成,未来产品销售将继续放量。
   
由于未来国家对基建投资力度较大,减水剂产业链需求将继续增长。公司在聚醚单体行业中地位较高、优势明显,预计增速将超过行业。另外,“2万吨新能源锂电池电解液溶剂项目”和与上海有机所合作的乙烯衍生高端聚烯烃项目都在稳步推进中,预计明年有望产生贡献。
   
财务预测与投资建议。
   
我们预测公司16-18年每股盈利EPS为0.24/0.28/0.35元,按照可比公司17年31倍市盈率,给予目标价8.68元和买入评级。
   
风险提示。
   
油价大幅波动。
   
基建复苏不及预期。