核心观点
   
16年扭亏为盈:公司发布16年业绩预告,报告期预计实现归母净利润7,200-7,700万元,比15年的-21,016.95万元大幅提升,实现扭亏为盈。业绩大幅提升的主要原因是公司主要产品销量快速增长,环氧乙烷衍生品的销量同比增长20%左右;以及环氧乙烷装置运行稳定,自产原料使成本下降。
   
集中清理历史问题:报告期内公司计提了江西赛维和建大伟业的坏账准备共-4,900万元,计提了子公司锦州奥克阳光新能源的固定资产减值损失,影响归母净利润-6,572万元,总计对归母净利润的影响为-11,472万元。如果不考虑计提影响,公司业绩有望达到1.8亿元以上,计提后虽然16年业绩受到影响,但17年坏账压力将降低,过去几年由锦州奥克导致的亏损也将大幅减少。
   
EOD产品盈利将持续改善:近期乙二醇持续上涨,带动环氧乙烷价格也上涨至9600元/吨,从两者与乙烯的价差变化看,我们认为环氧乙烷价差还有进一步扩大的趋势。而工业萘制造的萘系减水剂与环氧乙烷制造的聚羧酸系减水剂有替代关系,未来工业萘价格有望持续提升,聚羧酸系减水剂也将受益,聚醚单体与环氧乙烷价差有望扩大。因此,我们认为公司聚醚单体(EOD)产品的毛利率有望进一步扩大。
   
财务预测与投资建议
   
我们调整公司16-18年每股盈利预测EPS为0.11/0.42/0.46元(原预测0.23/0.42/0.44元),维持目标价9.95元和买入评级。
   
风险提示
   
油价大幅波动;基建复苏不及预期