一、事件概述
   
公司发布2016年三季报,1-9月实现营业收入29.93亿元,同比增长40.69%;归母净利润9463万元,同比增长200.78%;每股收益0.14元。
   
二、分析与判断
   
产业链向上游延伸,盈利能力大幅改善
   
2016年前三季度,公司营业收入与去年同期相比增长40.69%,但是成本只增长33.77%,故净利润增长2倍。成本的有效控制得益于公司产业链的向上延伸,随着上游原材料乙烯与环氧乙烷价差逐渐扩大,公司对外销售环氧乙烷同比大幅增加;同时,由于公司扬州环氧乙烷装置保持满负荷开工,单位产品生产成本明显降低,导致公司报告期内营业利润同比大幅增加。
   
建材行业回暖带动需求增长,主营业务产销两旺
   
随着今年供给侧结构性改革的深入,以及基建和房地产投资加大,建材行业景气度也随之出现回暖,2016上半年全国水泥产量为11.09亿吨,同比增长3.2%,下半年在传统需求旺季“金九银十”的影响下有望继续保持增长。而作为混凝土减水剂用的聚醚单体也将在水泥行业的带动下增长。公司前三季度EOD产品的销量为29.72万吨,同比增长19.87%,其中,聚羧酸减水剂用聚醚单体产品的销量为24.90万吨,同比增长25.83%。目前扬州奥克20万吨环氧装置、30万吨EOD装置满负荷运行,为全年的增产创收提供有力保障。
   
年产2万吨DMC项目进展顺利,未来有望成为新的利润增长点
   
公司年产2万吨新能源锂电池电解液溶剂项目采用中科院过程工程研究所的“万吨级离子液体固载催化DMC/EG联产新技术”。装置原料环氧乙烷和二氧化碳均为公司自产,原料供应稳定,经济性强;产品DMC纯度高,副产品乙二醇市场需求广阔,竞争性强。该项目仅为中式装置,目前施工进展顺利,有望在明年上半年投产,为公司将来建设更大规模的DMC项目打下良好基础。DMC项目是公司环氧乙烷深加工产业链上一个新的突破,未来有望成为公司新的利润增长点。
   
三、盈利预测与投资建议
   
预计公司2016~2018年EPS分别为0.22元、0.29元、0.40元,对应PE分别为35倍、27倍、19倍。维持强烈推荐评级。
   
四、风险提示:
   
原材料价格大幅波动;新项目进展不及预期;下游需求减弱。