四川石达股权比例将提升:12月20日,公司公告与成都高新、嘉业石化、四川奥克签署《关于四川奥克之21.75%股权转让框架协议》,以7400万的价格受让成都高新持有的四川奥克21.75%股权,交易完成后公司将持有四川奥克87.75%的股权。同时,奥克受让了平安银行对四川石达油气发展有限公司的债权,在加上之前几次债权交易,四川奥克对外担保预期的风险也将全部解除。
   
有望提升整体业绩:公司通过11月与12月两次交易,将对四川奥克的股权比例从51%提升到了87.75%。西南是国内未来基建投资的重点地区,四川奥克则是国内西南地区唯一一家减水剂单体生产企业,绑定了四川石化的环氧乙烷资源,具有非常明显的区位和资源优势。18H1公司利用四川石化五年大检修的机会将四川奥克的产能提升到了15万吨,预计明年随着产量放量,四川奥克的业绩将有明显提升,而公司股权比例提升将大幅提升归属母公司的净利润。
   
财务预测与投资建议
   
我们预计公司18-20年EPS 为0.45、0.66和0.81元,如果20年税收优惠能够延续,则EPS 预计为0.92元,维持19年12倍市盈率,给予目标价7.96元和买入评级。
   
风险提示
   
乙烯产能投放不及预期;聚醚单体需求不及预期;公司新产能投放不及预期。